华侨城A000069跟随行业增长的龙头旅

2019-10-13 05:32:05 来源: 平顶山信息港

  华侨城A(000069):跟随行业增长的龙头旅游地产公司

  投资亮点:

  "旅游+地产"商业模式,竞争优势突出:公司是亚洲的主题公园运营商,利用旅游和地产的互补性特点,在大面积低价格拿地、匹配现金流、吸引金融支持、税盾等方面具有突出优势,同时能够有效地规避单一市场风险和财务风险。

  旅游业务进入加速收获期:我们认为中国主题旅游行业产值和游客接待量未来五年可分别实现15%和10%的年均增速。作为国内主题旅游龙头公司,华侨城在综合实力、品牌知名度、专业运作能力以及项目区位上占据优势,伴随行业成长,我们认为公司有能力进一步扩大市场占有率。目前公司年接待游客2000万人次,未来三至四年可提升至3000万,由于超过盈亏平衡点,新增客流几乎贡献纯利,对应利润高增速可期。

  房地产开发业务毛利高,可持续性强:华侨城在地产项目开发中通过改造环境提升产品品质的能力极强,从而获得高毛利。目前,公司权益土地储备990万平方米,足够支持5年以上开发,平均地价仅约1500元/平方米,未来毛利率可保持在50%的水平,处于我们覆盖A股地产公司的端。

  财务预测:

  预计公司2010年主营业务收入增长40%至154亿元,净利润增长65%至28亿元,对应每股盈利0.91元。11年和12年仍可维持30%左右增速,每股盈利分别达到1.18元和1.52元。

  估值与建议:

  公司2011、2012年底NAV值分别为每股24.4元和25.4元,目前股价较2011年底NAV折让50%;对应2011、2012年市盈率13.9倍及10.6倍。我们认为在公司独特的商业模式以及行业的高成长性下,公司旅游业务增长潜力突出,酒店业务将逐步进入收获期,地产业务高毛利率可持续。目前我们覆盖的A股地产上市公司平均PE13.9倍,旅游公司平均PE41.3倍,相比之下,华侨城估值具有明显吸引力,我们首次覆盖予以"推荐"评级。

  风险:

  主题公园市场竞争加剧;房地产销售因调控政策大幅下滑;疫情等突发事件。

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